喜临门(603008.CN)

喜临门(603008):“家具下乡”提振需求 股权激励赋能发展

时间:21-12-13 00:00    来源:东北证券

事件

招股说明书:公司作为海上风电领先的设备零部件制造商之一,专注于海上风电桩基和塔筒的研发、生产和销售。2021H1 公司实现营业收入28.35 亿元,同比增长105.56%;实现归母净利润5.83 亿元,同比增长172.11%。

点评

“十四五”海上风电规划利好,“省补”政策推动平价上网。随着盐城“十四五”规划新增并网8GW 的超预期表现,“十四五”期间海上风电实际新增装机容量或将超过50GW,有效保障其全产业链的需求。“省补”政策主要思路是补贴逐步退坡,接力“国补”提供适当的窗口期,推动海上风电实现技术进步、降本增效,最终实现平价上网的目标。

深耕海风大省江苏,展望全海岸线。江苏省海上风电并网容量占据全国总量的50%+。公司的产能优先布局江苏的优质海风区域盐城和南通,大幅降低运输成本,公司取得较大的竞争优势。随着广东和浙江等地区也开始大力发展海上风电,公司或将在地区打造新的生产基地,未来成长值得期待。

风电装备“大型化”推动集中度提升,“抢装潮”后短期承压不改长期向好趋势。随着风电机组大型化趋势加快,海上风电从4-6MW 向8-10MW规格进行转变,塔筒和桩基也须更大、更稳定。叠加风电项目招标价格的大幅下滑,核心工艺落后的中小企业,将处于竞争弱势,行业集中度有望提升。据中国农机协会数据,2021 年海上风电新增装机容量将超过9GW,“抢装潮”带来公司的业绩腾飞。但是2022 年为国家补贴退出的元年,并且近期风电项目招标价格下滑幅度较大,2022 年的新增风电项目量存在较大不确定性,海上风电零部件企业或将面临一定压力。随着2022 年调整之后,2023-2025 年行业将重回高速增长的态势,预计复合增长速度20%+,长期向好的趋势不变。

公司发布公告:第五届董事会第五次会议决议审议通过了<喜临门(603008)家具股份有限公司2021 年股票期权激励计划(草案)>和<喜临门家具股份有限公司2021 年员工持股计划(草案)>等议案。

点评

股权激励凝聚核心人才,赋能长远发展。本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为400 万份,占公司总股本的1.03%。其中首次授予320万份,预留80 万份。首次授予对象为167 人,主要为中层管理人员和核心骨干。行权价为31.16 元/股与2021/12/9 的收盘价31.23 元相近。股权激励分三期行权,生效条件如下:22-24 年,公司的营业收入分别达到93.35/116.96/146.21 亿元,公司的归母净利润分别达到7.15/9.25/12.07 亿元。股权激励将有效保障公司核心骨干的人员稳定,保障长期发展。

员工持股建立长效机制,彰显未来信心。本次员工持股计划规模不超过676.67 万股,约占公司总股本的1.75%。存续期不超72 个月,分三期进行解锁,业绩解锁条件同股权激励的考核目标。个人层面考核不达标的股票将收回进行重新分配或者出售。对象为42 位核心高管,股票来源为上市公司回购的股票。高管持股彰显公司对未来发展的信心,长效机制保障公司业务快速增长。

“家具下乡”打开市场空间,渗透率提升+产品升级利好内销龙头。12 月8 日,国家发改委农村经济司司长吴晓表示,推动农村居民消费梯次升级。鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动,实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。目前国内的床垫渗透率仅为50%左右,存在较大的上升空间,并且农村地区同时也存在较大的床垫产品升级需求,市场潜力巨大。同时床垫的补贴政策容易制定,只需按张进行补贴。随着渠道的下沉,内销床垫龙头市占率具有较大的提升空间。

盈利预测:预计2021-2023 年EPS 分别为1.37/1.86/2.40 元,当前股价对应PE 为22.84/16.76/13 倍。考虑“家具下乡”补贴政策利好因素,上调目标价,维持“买入”评级。

风险提示:政策落地不及预期,市场拓展不及预期,地产下行超预期