喜临门(603008.CN)

喜临门(603008):Q2经营业绩环比改善 关注下游需求恢复进展

时间:20-09-02 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩低于我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入19.76 亿元,同比下滑3.2%,归母净利润0.42 亿元,同比下滑72.2%,扣非归母净利润0.34 亿元,同比下滑75.8%,低于我们预期,主因疫情影响下游消费需求所致。

分季度看,Q1/Q2 营收分别同比-13.6%/+4.0%,归母净利润分别同比-331.4%/-25.3%。

发展趋势

1、Q2 经营业绩环比改善。1H20 公司营收同比下滑3.2%,单Q2同比增长4.0%,环比改善明显,主要受益于Q2 家居消费逐渐回暖,公司调整经营策略,通过打造明星产品、发力创新营销,带动终端销售较快恢复。Q2 公司主营业务家具板块实现营收12.41亿元,同比增长10%。从渠道角度,公司喜临门(603008)线下门店期末数量达2,208 家,喜眠分销专卖店数量达503 家,其他品牌门店数达472 家,门店网络持续拓展并进一步下沉;自主品牌工程渠道继续推进与房地产集团、酒店管理公司等优质客户的长期合作;线上渠道深化与天猫、京东等电商平台的合作。

2、盈利能力下滑,Q2 略有修复。1H20 公司毛利率同比下降4.9ppt至29.9%,主要系Q1 受疫情影响较大,其中单Q2 毛利率降幅收窄至2.5ppt。费用端,销售费用率同比下降0.5ppt,主要系疫情期间租赁费、展览费及运费等费用下降,管理+研发费用率同比上行1.1ppt,主因工资、折旧等费用增加所致,财务费用率同比上行0.3ppt,主因借款利息支出同比增加所致。综合影响下,公司净利率2.2%,同比下滑5.3ppt,其中Q2 净利率下滑幅度收窄至3ppt,盈利能力有所修复。

3、关注公司产品和营销创新效果,及下游需求恢复进展。公司持续推进产品升级、营销创新,产品端提升颜值及功能,优化产品结构,上半年顺应市场对绿色睡眠产品的需求,开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫;营销端,与薇娅等KOL 合作探索直播电商模式,并开启店铺私域流量运营,今年618 期间,公司在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一的成绩。1H20 公司业绩受疫情影响有所承压,伴随国内疫情恢复、家居需求逐步释放,后续关注下游需求恢复进展。

盈利预测与估值

考虑下游需求仍在恢复,我们下调2020 年每股盈利预测8%至0.83元,维持2021 年盈利预测不变。

当前股价对应2020/2021 年16.0 倍/13.9 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和14.80 元目标价,对应17.9 倍2020 年市盈率和15.5 倍2021 年市盈率,较当前股价有11.9%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,行业竞争持续加剧。