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喜临门(603008)2019年报&2020一季报点评:19年扭亏为盈 Q1业绩短期承压

发布时间:2020-05-02    研究机构:长城证券

  19 年聚焦主业收入端稳健增长,业绩符合预期。19 年公司实现营业收入48.71 亿元,同比+15.68%;实现归母净利润3.8 亿元,同比+186.8%;扣非后归母净利润2.65 亿元,同比+156.51%。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入8.39/ 12.03/ 13.1/ 15.2 亿元,同比分别-5.57%/ +25.92%/+16.86%/ +21.92%;实现归母净利润0.23/ 1.3/ 1.34/ 0.93 亿元,同比分别-56.01%/ +86.57%/ +267.54%/ +115.55%。19 年公司对外加强品牌建设,强化“保护脊椎”的品牌定位,同时进一步推动渠道建设及渠道下沉。对内一方面提升产销协同,另一方面进行组织架构改革,全年收入端增速稳健,业绩扭亏为盈。

毛利率明显提高,销售费用控制得当。毛利率同比+5.91pcpts 至34.75%;净利率同比+18.53pcpts 至8.47%。期间费用率同比-5.99pcpts 至24.92%;其中,销售费用率-5.71pcpts 至16.67%;管理费用率(含研发费用率2.51%)同比+0.2pcpts 至6.82%;财务费用率同比-0.49pcpts 至1.43%。毛利率在原材料成本下降、自主品牌占比提升、减税降费等因素影响下有较大提升。

  费用开支方面,销售费用控制取得了明显成效,精细化投放令广告及业务宣传费较18 年下降1.5 亿元,盈利能力有较好的修复。

主品牌喜临门(603008)稳健增长,盈利水平提高。分业务看,民用家具收入43.88亿元,同比+12.2%,毛利率提升6.32pcpts 至36.55%;酒店家具收入3.38亿元,同比+62%,毛利率下降2.73pcpts 至21.84%;影视业务收入1.25亿元,同比+14.82%,毛利率上升42.92pcpts 至11.26%。分品牌看,主品牌喜临门取得较好增长,收入同比+22.26%至24.31 亿元,毛利率提升5.85pcpts;M&D 和夏图良性增长,收入分别+27.77%和17.58%。

开拓分销渠道,线下销售成长性较好。2019 年公司线下门店销售收入18.3亿元,同比+25.42%;其中一线及二线城市增速较快,分别达到41.33%、34.24%,三线城市收入同比-2.59%。随着公司进一步推进渠道下沉,拓展分销渠道,三线城市收入有望加速增长。截至19 年末,公司已开拓380家喜眠分销专卖店,并配套专属分销产品贴合低线城市需求。专卖店数量较18 年末增加233 家,其中喜临门专卖店增加148 家至2168 家,M&D专卖店增加80 家至399 家,夏图专卖店增加5 家至53 家。

Q1 配送及线下渠道销售受阻,业绩承压。Q1 公司实现营业收入7.25 亿元,同比-13.58%;实现归母净利润-0.54 亿元,同比-331.38%;扣非后归母净利润-0.62 亿元。毛利率同比-9.64pcpts 至21.61%;净利率同比-10.64pcpts 至-7.51%。期间费用率同比+3.91pcpts 至32.7%;其中,销售费用率+0.8pcpts 至19.07%;管理费用率(含研发费用率2.36%)同比+2.65pcpts 至10.5%,财务费用率同比+0.46pcpts 至3.13%。公司生产端固定摊销部分较高,疫情影响下开工率较低平均成本提高,短期盈利水平受到干扰,预计H2 将有一定修复。

投资建议:短期看,预计原材料价格保持低位,盈利能力有望高位维持;中长期看,公司渠道拓展顺利,渠道下沉仍有空间,产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。预计20-22 年EPS 分别为1.02、1.15、1.26 元,对应PE11、10、9x,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:中美贸易摩擦及反倾销关税影响出口;原材料价格波动;人民币汇率波动等。

申请时请注明股票名称