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喜临门2018年中报点评:高增长符合预期,自主品牌、渠道、品...

发布时间:2018-08-31    研究机构:光大证券

事件:公司发布18年中报:报告期内实现营收18.44亿元,同比增55.62%(其中单Q2营收9.56亿元,同比增36.33%);归母净利润1.23亿元,同比增29.55%(其中单Q2归母净利润0.69亿元,同比增34.50%),符合我们预期。收入端高增长主要得益于公司自主品牌持续发力以及米兰映像(M&D)并表(18H1实现营收2.2亿元),随着内销渠道扩张以及品类延伸,我们预计公司收入端有望维持高增长;剔除M&D后营收同比增37.1%,费用率维持相对稳定,公司利润端与收入端同步实现较高增长。

毛利端小幅承压,加大品牌推广力度使得销售费用率有所提升:公司上半年综合毛利率31.20%,同比下降1.19pct,主要受原材料与人工成本上升影响;单二季度综合毛利率30.94%,环比Q1下降0.54pct。我们认为随着公司自主品牌占比不断提升,未来毛利率仍有一定上升空间。费用率方面,公司上半年期间费用率24.85%,同比提升2.22pct,其中销售费用率16.49%,同比提升3.02pct,主要因广告宣传等费用增加;管理费用率6.87%,同比下降1.04pct,公司规模优势逐步凸显。

自主品牌持续发力,渠道开拓成效显著:报告期内公司自主品牌实现营收7.3 亿元,同比增50%。随着公司内销渠道的加速扩张、门店盈利能力的提升,以及品牌影响力的提升,我们判断公司内销业务有望维持较高增长。上半年公司“喜临门(603008)”新开门店280多家,门店总数超1700家;M&D新开门店20多家,门店总数超过300家。同时公司积极拓展线上渠道,携手严选、云集等平台,把握新渠道发展机会。

优化产能布局,保障长期发展:在产能扩张方面,根据公司规划,袍江出口基地项目二期、河南兰考生产基地项目预计在明年上半年之前建成投产。同时,考虑到贸易摩擦以及更好地利用原材料与人工成本优势,公司计划在东南亚设立生产基地,迈出全球产能布局第一步。

盈利预测、估值与评级:我们看好公司自主品牌发力和并购带来的成长潜力,维持18-20年归母净利润3.76/5.36/7.66亿元,按最新3.95亿股本,对应EPS0.95、1.36、1.94元,当前股价对应PE分别为17x、12x、8x。给予公司18年22倍PE,对应目标价20.90元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;自主品牌渠道拓展低于预期。

申请时请注明股票名称