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喜临门公司告点评:高管增持显发展信心,地产周期无需多虑

发布时间:2018-09-07    研究机构:海通证券

事件:公司公告,晟喜华视董事长周伟成在未来六个月拟增持公司股份不低于5000万元,不超过1亿元;公司拟与全资公司共同在泰国设立子公司Saffron,拟定注册资本950万美元,在泰国地区设立工厂布局海外业务。

本次增持彰显未来发展信心:我们认为,晟喜华视董事长周伟成本次公告增持一方面表现其对影视板块长期成长性看好,另一方面也有利于加强晟喜华视和喜临门(603008)的利益绑定,对于影视业务的持续性也将更加确定。

深耕渠道,内销进入发展快车道:公司上市伊始主要以床垫代工业务为主,自2015年公司加强内销业务发展以来,2015-17年床垫内销自主品牌收入从4.3亿增长至13.1亿元,两年复合增速达65%,我们预计2018年起自主品牌规模将超过代工业务,成为主要利润增长点。

床垫更新需求将弱化地产周期:我们测算2017年我国床垫消费约707亿元,随着近年来床垫保有量不断增长,床垫更新需求将成为床垫购买的重要需求,这对于平缓地产周期将起到有利支撑。

历史经验来看,15年之后公司的成长性与整体房地产市场关联性已弱化:我们认为弱化的原因有二,第一、由于床垫更新需求导致地产周期被平滑,第二、公司市占率较低,通过开店、提升经销商质量等方面有效抵御地产带来的影响。

从渠道管理向终端管理转型:由于公司起步于代工业务,一开始对国内市场渠道管理较为薄弱,2015年之后公司销售策略逐渐转向终端市场管理,帮助经销商加快产品动销、提升经营质量等方面。

盈利预测与评级:公司作为国内床垫行业领军企业,自主品牌持续发力并持续保持高速增长态势,另外外销和酒店的较快增长将形成有利补充,我们预计18-19年公司净利润为3.7、5.0亿元,同比增长31.4%、33.8%,目前股价对应18-19年PE为16倍、12倍,参考同业可比公司,我们给予公司18年20~25倍PE估值,合理价值区间为18.8~23.5元,给予“优大于市”评级。

风险提示:房地产销量下滑风险;定制厨柜行业竞争加剧;木门项目进展不及预期。

申请时请注明股票名称