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轻工制造行业2016年年报及2017年一季报综述:品牌家具企业业绩高增长,纸企盈利能力大幅改善

发布时间:2017-05-08    研究机构:民生证券

年初以来家具子板块跑赢大盘,轻工板块利润实现高增长

今年年初以来(截至4月28日)沪深300指数上涨3.92%,轻工板块下跌4.94%,跑输大盘8.86pct;子板块中,家具板块获得相对收益,年初以来上涨4.05%,跑赢大盘0.13pct。

受益于家具、造纸行业的高景气,轻工制造板块2016年及2017Q1收入增长加速,净利率持续提升,盈利能力增强。分子板块来看,家具板块营收增速与造纸板块利润增速领先。

子行业:造纸、家具持续高景气,包装印刷经营承压

造纸:近年来行业去产能有效,供需关系趋于平衡,而2016年上半年纸浆价格低位运行、2016年底至今成品纸提价扩大毛利空间,多因素共促2016年及2017Q1造纸行业营收增长提速,盈利能力大幅提高。

家具:受益于2014年底以来的房地产热,2015年下半年以来行业景气度提升;定制方案设计、一站式购物等服务方式促客单价提高,加速业绩增长。索菲亚上市以来的估值变化显示房地产限购政策短期影响股价走势,但对家具企业业绩影响有限;随着消费逐步升级,消费者越来越重视品牌的重要性,品牌家具业绩有望保持高增长,行业集中度不断提升。

包装印刷:受下游客户需求疲软的影响,近两年业绩增长普遍大幅放缓,2016年包装印刷子版块营收、归母净利分别仅同比增长12.45%、8.27%。从单季业绩来看,2016Q3以来营收增速持续下滑;归母净利增速在2016Q4达到近两年低点,首次出现负增长,2017Q1增速回升至15%,利润状况有所好转。其他:公司间业绩差异较大,但总体呈现向好的势头。

投资建议

品牌家具企业年报及一季报业绩实现高增长;三四线城市房地产去库存、城镇化推进、保障房建设等有望成为新的家具消费增量;消费升级趋势下,家具消费走向品牌化,定制产品渗透率提升,支撑家具企业业绩未来成长。我们长期看好家具板块,建议关注喜临门(603008)、好莱客、大亚圣象、曲美家居、欧派家居。直销、直营等新业务发展迅速,预计今年进入业绩实现期,建议关注晨光文具。

风险提示

宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动;渠道拓展不及预期。

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