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轻工行业点评:地产数据超预期,家具行业估值中枢上移

发布时间:2017-03-14    研究机构:招商证券

家具行业前期受地产调控,估值下杀幅度较大。2017年1-2月全国商品房销售数据大超预期,主要是三四线城市拉动。我们认为全年三四线城市销售高景气有望维持,看好家具行业的估值中枢上移,维持行业投资评级为“推荐”。

什么发生了改变?三四线销售火爆助力房地产销售数据大超预期。

1-2月份我国商品房销售面积(一手房)为14054万平方米,同比增长25.1%,市场普遍认为在地产调控趋严的大背景下,2017年注定是房地产小年,但是超出预期的是三四线城市的销售数据非常亮眼,带动全国整体商品房销售增长。我们认为从全年来看,三、四线城市销售将很有可能带动全国实现10%以上的增长,全年地产销售很有可能超出之前市场预期。

地产景气程度决定家具行业公司的估值中枢。

以行业龙头索菲亚为例,:2011年是地产大年,估值保持在30X的高位;2012年是地产小年,估值稳定保持在20X的水平;2013年是地产销售大年,估值弹性到40X;2014年是地产小年,估值保持在25X附近;2015年-2016年10月是地产景气周期,估值在40X附近;2016年10月地产调控,估值回落到35X;我们预计如果商品房销售数据持续向好,家具企业的估值中枢将会上移,对2016年地产调控带来的“杀估值”进行修复。

重点关注三四线布局和高客单价公司。

本轮地产销售转好主要拉动因素是三四线城市,那些在三四线城市布局良好,长期深耕的公司拥有区位优势。未来随着本轮地产旺销带来的家具消费量的提升,那些客单价高为客户提供多品类,乃至全屋解决方案的公司无意拥有更大的业绩弹性。

基于地产销售数据的超预期,我们看好家具板块全年行情,循着三四线城市布局和高客单价的选股思路,我们持续推荐:曲美家居、好莱客、索菲亚;建议关注:大亚科技,喜临门(603008)。

风险因素:房地产销售再度低迷,原材料价格大幅上涨。

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