喜临门(603008.CN)

过山车上的喜临门 上半年业绩下降7成

时间:20-07-24 07:15    来源:新浪

原标题:过山车上的喜临门(603008

喜临门 2020年上半年业绩下降7成,并不让人觉得意外。公司上市至今不到10年,本就是一段过山车般的旅程。

公司2012年以“床垫第一股”的身份上市,彼时虽体量未超过10亿元,但净利率超过10%。随后便开启“上市魔咒”,盈利能力逐年下滑。2015年跨界并购影视公司远水解了近渴,却在2018年因商誉减值陷入巨亏,并引发一系列连锁反应。

至今,影视公司仍然在侵蚀公司家居业务的盈利,按照目前的业务进展来看,这个坑,短时间仍然填不满。

2019年通过提升毛利率、控制销售费用实现了短暂的复兴,2020年又只能开启大规模降价促销的恶性循环。命途多舛的喜临门,何时才能迎来自己的稳定增长曲线?

业绩下滑7成

7月23日,喜临门(603008.SH)披露2020年中报,成为A股家居板块首家披露半年报的上市公司。

1-6月,公司营业收入19.76亿元,同比增长-3.23%,归母净利润4248.96万元,同比增长-72.25%,经营活动产生的现金流量净额-1.95亿元,同比下降193.49%。

公司表示,业绩下降的主要原因为一季度的疫情影响营业收入及毛利率,二季度公司营业收入及净利润分别增长了10%及3.54%。

今年上半年装修、买家居的各位,应该都省了不少钱。

喜临门主营业务为以床垫为核心的客卧家具,产品包括床垫、床、沙发其相关配套。截至2020年6月底,公司旗下喜临门、喜眠、MD沙发、Chateau d''Ax客厅家具等各大品牌,共拥有3183家专卖店。

喜临门2012年上市成为“床垫第一股”,其最主要的竞争对手 顾家家居 (603816.SH),则要等到4年后才在上交所敲钟。

不过,上市即巅峰,随后数年,公司的业绩就像坐上了过山车,跌宕起伏。

上市头3年,公司营业收入稳步增长,但净利润出现下滑,净利率从2012年的11.34%下降至2014年的7.28%。

2015年的跨界并购影视资产短暂提振了公司业绩。但就像我们所知的其他并购案例一样,业绩承诺期之后,标的公司业绩大变脸,导致公司因商誉减值等原因,巨亏4.38亿元。

2019年公司正常扭亏,通过提升毛利率、控制销售费用等方式挤出盈利,让公司扣非净利润勉强回到2017年的水平。

跨界重组遗祸至今

喜临门创始人陈阿裕17岁开始在木器厂当学徒,22岁时用仅有的1000元钱办起了软垫厂,随后喜临门成立,一步步成长为中国最大的床垫品牌之一。

上市之后,陈阿裕不甘心只做实业,业绩下滑的当口,恰逢彼时跨界重组火热,便置身其中。

2015年2月底,喜临门在停牌三个多月后公布重组预案,以现金7.2亿元收购绿城传媒100%股权。

绿城传媒主营业务为影视,投资、发行了《眼中钉》、《刀剑上的行走》、《护国大将军》、《代号十三钗》、《喋血孤岛》等十余部电视剧。

正如其名号所指,绿城传媒与绿城地产关系颇深。绿城传媒创立时,绿城控股持有三分之二的股权,宋卫平出任董事长。2014年,绿城控股将股权转让给操盘手周伟成,周伟成兄弟成为公司的实际控制人。

尽管当时对绿城传媒资产负债率、存货金额、应收账款规模、收购增值率等质疑颇多,但喜临门最终还是完成收购,将绿城传媒更名为晟喜华视。

2015年-2017年标的公司的业绩承诺分别为6850万元、9200万元、12000万元,2016年便未完成业绩承诺,补偿1566.19万元。

2018年,喜临门影视板块营业收入下降79.96%,毛利率下降了85.88个百分点,为-31.66%。影视子公司晟喜华视亏损6051.81万元,计提商誉减值2.89亿元。

2019年,晟喜华视再度亏损6201.52万元,当年公司计提商誉减值245.76万元。

值得一提的是,在喜临门谋划收购绿城传媒期间,陈阿裕侄子陈海峰,内幕交易公司股票获利133.84万元,被有关部门查获,2017年被浙江证监局行政处罚。

2018年初,在资本市场还没吃亏的喜临门斥资近3亿控股米兰映像,将国际沙发品牌MD和Chateau d''Ax收入麾下。

因这两笔交易,截至2020年6月底,公司商誉余额仍然高达5.38亿元。

主业疲软多年

2018年喜临门影视业务崩溃引发商誉减值导致巨亏,引起了一系列连锁反应。

其中最直接的就是公司股价。2018年下半年至2019年初,公司股价腰斩都不止。

陈阿裕持股80%的华易投资为喜临门控股股东,所持股份几近全部质押。股价持续下跌,爆仓危机一触即发。

2018年底,喜临门与顾家家居同时发布公告称,顾家家居将受让华易投资所持公司股权,交易完成后,顾家家居将成为公司的控股股东。

市场比较看好这场交易的潜在逻辑:顾家家居核心产品为沙发,需要喜临门来补齐床垫业务的短板;喜临门主营业务疲软多年,需要抱个大腿,谋求发展。

A吃A,行业并购,实控人变更,多重话题引起极大关注。随后,公司股价强势反弹。

尽管半年之后交易告吹,但两家皆大欢喜、和平分手。喜临门缓了一口气,渡过危机;顾家家居早前在二级市场买入了喜临门股票,媒体测算收益率超过50%。

不管它们当时真有买卖之意,或是一场纯粹的资本合谋,A股“床垫第一股”卖身,还是令人唏嘘不已。

这几年,喜临门低毛利的酒店家居业务不断压缩,毛利率更高的C端业务规模强势增长,整体营收规模6年翻两番,但是,公司的整体盈利却每况愈下。

按产品来算,公司原来的核心产品床垫几无增长,收购而来的MD和Chateau d''Ax品牌沙发业务成为近年的增长主力,他们能否长期稳定地贡献业绩,还需时间来验证。